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【2021年2月LPR报价点评】货币政策中性,LPR不动

LPR报价连续10个月持平,MLF等量续作,释放中性信号,LPR报价基础未变。在2020年12月贷款加权平均利率创新低的情况下,LPR保持不变,符合预期。当前货币政策操作价重于量,货币政策取向维持中性,预计LPR报价在维持十个月不变后大概率仍将维持稳定。在货币政策中性、流动性紧平衡的背景下,10年期国债收益率的合适区间或在3%-3.3%。

LPR报价连续10个月持平,MLF等量续作,释放中性信号,LPR报价基础未变。在2020年12月贷款加权平均利率创新低的情况下,LPR保持不变,符合预期。当前货币政策操作价重于量,货币政策取向维持中性,预计LPR报价在维持十个月不变后大概率仍将维持稳定。在货币政策中性、流动性紧平衡的背景下,10年期国债收益率的合适区间或在3%-3.3%。

2月20日,2021年2月LPR报价出炉:1年期品种报3.85%,5年期以上品种报4.65%,均与上月持平

LPR报价连续10个月维持不变2021年2月LPR维持不变,1年期LPR报价3.85%,5年期LPR报价4.65%。随着我国经济持续复苏,货币政策回归常态,缺乏降准降息引导,LPR报价自2020年5月至2021年2月连续10个月维持不变。牛年首次LPR报价继续维持不变,当前政策利率与LPR利差依然保持:7天逆回购(2.20%)+75bps=1年MLF(2.95%),1年MLF(2.95%)+90bps=1年LPR(3.85%),1年LPR(3.85%)+80bps=5年以上LPR(4.65%)。

MLF操作释放中性信号,LPR报价基础未变经过今年年初以来的调整,去年12月相对宽松的货币政策逐步向中性回归,当前或已基本调整到位,继1月缩量续作MLF之后,2月18日央行等量续作MLF,释放中性信号,表明货币政策从前期偏紧的调整回归中性,1年期MLF中标利率维持2.95%水平不变,LPR报价基础未变,2月LPR报价不变,符合市场预期。

LPR维持不变,以改革降成本。继中国人民银行货币政策委员会2020年第四季度例会提出“巩固贷款实际利率水平下降成果,促进企业综合融资成本稳中有降”后,2020年第四季度货币政策执行报告再次延续了这一提法,再次表明当前货币政策的任务是巩固前期降成本的成果。同时,2020年四季度货币政策执行报告指出,2020年12月新发贷款加权平均利率较9月均有所下降,创有统计以来新低,其中企业贷款加权平均利率同比下降0.51个百分点,超过同期LPR降幅,体现了LPR的方向性和指导性。结合前期货币政策司司长孙国峰对于“当前利率水平是合适的”表述,我们认为在当前LPR下行的概率不大。

货币政策操作价重于量,流动性维持紧平衡。今年年初以来,央行对去年12月相对宽松的货币政策进行了一定调整,市场产生了货币政策是否全面转向的讨论。近期,2020年四季度货币政策执行报告以及央行主管的《金融时报》均指出,不应过度关注央行操作数量,否则可能对货币政策取向产生误解。央行操作利率的不变表明货币政策仍然维持稳健中性,缩量对冲显示流动性或将维持紧平衡。从货币政策回归常态后,LPR报价长期维持稳定,当前货币政策依然“稳”字当头,预计后续货币政策仍以OMO、MLF和再贷款再贴现等政策工具为主,LPR报价在维持十个月不变后大概率仍将维持稳定。

债市策略:缺乏降准降息引导,LPR连续10个月维持稳定。从货币政策和资金面角度来看,MLF等量续作和LPR维持不变,持续释放中性信号,叠加2020年四季度货政报告和《金融时报》文章中央行对于货币政策操作理解的指引,当前货币政策未全面转向,依然维持稳健中性。我们认为短期内资金面将维持紧平衡,10年期国债收益率的合适区间或在3%-3.3%。

本文节选自中信证券研究部已于2021年2月20日发布的《2021年2月LPR报价点评——货币政策中性,LPR不动》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

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作者: admin

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